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科創板2019年上半年推出是大概率事件

發布日期:2018-12-12      來源:中國證券報

上交所資本市場研究所所長施東輝12月12日在2018年上海國際股權投資論壇上演講介紹,科創板將對交易機制進行系列創新,如將在漲跌幅限制、股價波動調節機制、買每一手股票的數量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際市場的創新,以提高市場定價效力。同時透露,科創板正在進行各種細節論證,2019年上半年推出是大概率事件。

施東輝表示,科創板制度設計主要考慮以下三個方面因素。

在市場包容性方面,施東輝認為,原先上市發行條件相對注重盈利,但可能往往篩選出了一些比較平庸的企業。科創板將在上市制度方面進行自主創新,對各種不同類型、不同規模、不同產業屬性的企業提供融資便利。“通過各種條件的各種組合,比如說營收、現金流、研發投入等各種指標的組合,設計不同的發行條件,就像一句廣告語所說的,總有一款適合你,方便服務科創企業上市。”

在定價有效性方面,施東輝指出,“客觀的說,現在市場定價效力不盡如人意,投資者行為短期化、投機化。我們在設計科創板時,對交易機制方面進行了一系列的創新,比如在漲跌幅限制、股價波動調節機制、買每一手股票的數量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際的創新,希望提高整個市場的定價效力,我們也會實時對交易制度進行評估、反饋,不斷優化。”

在投資者保護方面,施東輝表示,由于科創企業往往經營不確定性比較大,股價的波動也會比較大,科創板必須考慮投資者保護的充分性和有效性。一方面,科創板會參照金融資產和投資經驗兩點推出投資者適當性制度,讓有一定風險承受能力、風險識別能力的投資者參與科創板市場投資。另外在監管層面,對于雙重股權架構等特殊的企業,科創板將要求特別的信息披露規定,要求企業進行充分風險揭示,而其他常規性的、對價格影響不大的信息,也會大大降降低信息披露力度,減少上市公司信息披露的成本。此外,施東輝指出,保護投資者利益的另外一個有力舉措就是將實施嚴格退市制度。

對于注冊制,施東輝認為,將在審核理念、審核方式等方面發生非常大的變化,“注冊制下,在審核理念上,監管層主要判斷信息披露是否真實、準確、完整,對投資性不做實質性判斷,在審核方式上,將完全電子化,審核的標準、程序等流程全部公開,發行上市過程涉及到的要素如發行的數量、發行的價格等都交由市場主體來承擔,這樣能夠給擬上市企業一個明確的上市預期。

施東輝最后強調,科創板是資本市場整個體系改革非常重要的一環,但不能包治百病,還需要在完善市場制度、拓展市場深度、提升市場效率、放開市場準入、保持市場穩定五個方面進行配套制度的改革。

施東輝認為,科創板的意義在于,增強境內資本市場服務創新企業發展的能力、破解科創企業融資困局;同時,科創板是制度增量改革的試點,通過在發行上市交易監管配置方面進行相關自主創新,形成可以復制、推廣的經驗,再對存量市場進行改造和優化。


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